投資要點(diǎn)

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蘇州銀行利潤(rùn)維持高增，存貸繼續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)。

數(shù)據(jù)概覽

蘇州銀行23H1 歸母凈利潤(rùn)同比+21.0%，增速較23Q1 提升0.2pc；營(yíng)收同比+5.3%，增速較23Q1 持平。23H1 末蘇州銀行不良率較23Q1 末下降1bp 至0.86%，撥備覆蓋率較23Q1 末下降8pc 至512%。

利潤(rùn)維持高增

蘇州銀行23H1 營(yíng)收利潤(rùn)增速較23Q1 基本持平，其中23H1 歸母凈利潤(rùn)同比+21.0%，利潤(rùn)增速處在已披露業(yè)績(jī)上市行中高水平。展望未來，我們預(yù)計(jì)較高的信貸投放增速及較優(yōu)的資產(chǎn)質(zhì)量將繼續(xù)支撐蘇州銀行盈利高增。具體來看：

（1）支撐因素來看：①非息對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)幅度加大，23H1 非息同比+1.1%，增速較23Q1 提升6.3pc，中收和其他非息收入增速均環(huán)比提升。②稅收對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)幅度加大，23H1 實(shí)際稅率為14.1%，較23Q1 下降0.4pc。（2）拖累因素來看：息差拖累加大，23Q2 單季息差（期初期末）較23Q1 下降7bp 至1.69%。

息差環(huán)比下行

23Q2 單季息差（期初期末）較23Q1 下降7bp 至1.69%，主要受資產(chǎn)收益率下行影響。①資產(chǎn)端，23Q2 資產(chǎn)收益率環(huán)比-12bp 至3.97%，我們判斷主要受貸款收益率下降影響，疊加貸款投放以對(duì)公為主，23Q2 新增貸款投放中個(gè)人貸款占比較23Q1 下降13.3pc。②負(fù)債端，23Q2 負(fù)債成本率環(huán)比-5bp 至2.26%，我們判斷主要得益于存款降息和市場(chǎng)利率下行主動(dòng)負(fù)債成本降低。

存貸繼續(xù)高增

23Q2 貸款增速較23Q1 提升1.9pc 至19.1%，存款增速較23Q1 提升0.5pc 至20.0%。貸款投放高增，反應(yīng)了蘇州地區(qū)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，信貸需求較好，同時(shí)也說明了蘇州銀行作為蘇州地區(qū)唯一的法人城商行，在資產(chǎn)獲取方面上具有優(yōu)勢(shì)。

資產(chǎn)質(zhì)量較優(yōu)

①不良，23Q2 不良率較23Q1 下降1bp 至0.86%，關(guān)注率較23Q1 下降3bp 至0.73%，逾期率較年初上升5bp 至0.73%，逾期率小幅波動(dòng)，但仍處在較低的水平。②撥備，23Q2 撥備覆蓋率環(huán)比-8pc 至512%，撥備覆蓋率仍處在上市行較高的水平，充足的撥備為利潤(rùn)釋放打下基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測(cè)與估值

預(yù)計(jì)2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.34%/16.83%/15.96%， 對(duì)應(yīng)BPS10.80/11.93/13.23 元?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB 0.65/0.59/0.53 倍。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.13 元/股，對(duì)應(yīng)2023 年P(guān)B 0.85 倍，現(xiàn)價(jià)空間30%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。

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