震撼人心的現(xiàn)金墻不見，取而代之的是“鐵公雞”，方威主導下的方大特鋼(600507.SZ)分紅方案引發(fā)投資者不滿。

3月20日以來，二級市場上的方大特鋼，股價出現(xiàn)四連跌。究其原因，與市場對方大特鋼的分紅預(yù)期相距甚遠有關(guān)。

3月17日晚間，方大特鋼發(fā)布2022年度利潤分配方案，不進行現(xiàn)金分配，也不進行送轉(zhuǎn)股。與之大相徑庭的是，2021年度，公司派發(fā)的紅利高達25.88億元。

要么不分紅，要么分紅數(shù)十億，方大特鋼極端分紅方式遭到詬病。

2022年，方大特鋼實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為7.68億元，同比下降71.04%。

經(jīng)營業(yè)績下滑，方大特鋼籌劃通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債方式募資31億元，用于產(chǎn)業(yè)布局。不過，方大特鋼并不差錢，截至2022年底，公司賬面上的貨幣資金高達55億元，長短期債務(wù)為17.31億元。

“分紅牛”變“鐵公雞”

曾以高比例分紅著稱的方大特鋼，分紅風格突變。

根據(jù)方大特鋼披露的2022年年度分紅方案，經(jīng)董事會決議，公司2022年度擬不進行現(xiàn)金分紅，不進行股票股利分配，也不進行資本公積轉(zhuǎn)增股本。

這份分紅方案遠低于市場預(yù)期，要知道，方大特鋼有著高比例分紅的傳統(tǒng)。

2012年至2021年的10年間，除了2019年度受疫情影響未進行分紅外，另外9個年度，方大特鋼分別派發(fā)現(xiàn)金紅利13.01億元、1.72億元、10.61億元、0.32億元、3.34億元、21.21億元、24.61億元、23.72億元、25.88億元，對應(yīng)的分紅率分別為248.45%、30.63%、186.35%、30.05%、50.19%、83.55%、84.09%、110.81%、94.74%。

上述數(shù)據(jù)顯示，年度分紅率最低也超過了30%，而2012年、2014年、2010年，三個年度分紅金額均大幅高于當年賺取的利潤。2021年，公司派發(fā)紅利25.88億元，也接近當年賺得的利潤。

那么，在分紅方面一直很慷慨的方大特鋼為何在2022年度選擇零分紅呢?公司不具備現(xiàn)金分紅條件嗎?

年報顯示，2022年，方大特鋼實現(xiàn)營業(yè)收入232.39億元，同比增長7.19%;歸屬于上市公司股東的凈利潤9.26億元，同比下降66.10%;扣非凈利潤7.68億元，同比下降71.04%。

即便如此，方大特鋼仍然具備現(xiàn)金分紅能力。據(jù)披露，經(jīng)中審華會計師事務(wù)所(特殊普通合伙)審計，2022年，方大特鋼合并報表實現(xiàn)的凈利潤為9.26億元，期末母公司可供分配利潤為12.67億元。

可供分配的利潤達12.67億元，顯然，公司是具備派發(fā)現(xiàn)金紅利能力的。

對于進行利潤分配，方大特鋼解釋稱，2022年，國際形勢嚴峻復(fù)雜，疊加下游需求低迷等因素影響，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)成本高企、需求減弱、盈利下滑態(tài)勢。2023年，國際形勢依舊復(fù)雜嚴峻，全球經(jīng)濟下行壓力不減，而國內(nèi)經(jīng)濟處于復(fù)蘇回暖狀態(tài)，預(yù)計對2023年的鋼鐵需求形成一定支撐，但鋼鐵行業(yè)實現(xiàn)平穩(wěn)運行、提質(zhì)增效的壓力仍然較大。而且，環(huán)保治理、能耗“雙控”仍將是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的硬要求，也對公司環(huán)保達標排放、節(jié)能減排提出了更高要求。

根據(jù)方大特鋼的解釋，2022年度不進行利潤分配的主要原因是，2023年的經(jīng)營承壓，備足資金應(yīng)對市場風險。

對此，市場分析人士稱，方大特鋼的分紅走了極端，2012年、2014年、2020年、2021年，公司的分紅頗有“分光散伙”之感。要么分紅數(shù)十億，要么不分紅，這一極端分紅方式并不可取。該人士認為，企業(yè)分紅應(yīng)該做到“細水長流”。

二級市場上，受不分紅影響，3月20日至23日的四個交易日，方大特鋼股價連續(xù)四個交易日下跌，其中，3月20日大跌9%。

不缺錢仍擬用9.3億募資還貸

不進行現(xiàn)金分紅，流動性較為充足的方大特鋼卻計劃募資，其操作讓人有些意外。

根據(jù)方大特鋼披露的向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，公司擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額不超過31億元。所募資金，11.83億元用于超高溫亞臨界發(fā)電節(jié)能降碳升級改造項目、3.03億元用于智慧工廠建設(shè)改造項目、6.84億元用于超低排放環(huán)保改造項目，剩下的9.30億元用于償還借款。前述三個項目，預(yù)計投資金額分別為12.50億元、3.97億元、10.40億元，加上償還貸款項目，合計為36.18億元。由此可見，上述項目建設(shè)，方大特鋼基本上靠本次募資來推進。

上述募投項目，市場并無質(zhì)疑，但通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資來完成上述項目建設(shè)，市場有疑問。

截至2022年底，方大特鋼賬面貨幣資金55.71億元，另有6.91億元交易性金融資產(chǎn)。對應(yīng)的短期借款6.23億元、一年內(nèi)到期的非流動負債5.16億元、長期借款5.92億元，長短期債務(wù)合計為17.31億元，其中，短期債務(wù)為11.41億元。這些數(shù)據(jù)說明，公司并不缺錢，流動性較為充足。

2022年，公司投資活動現(xiàn)金流凈額為-41.81億元，此前的2019年至2021年分別為-1.13億元、-1.29億元、-4.91億元。2022年的投資活動現(xiàn)金流為大幅凈流出，表明公司已經(jīng)完成了較大規(guī)模投資。

也是在2022年，公司籌資活動現(xiàn)金流凈額為-30.29億元，2021年為1.93億元。大幅變動的結(jié)果說明，公司在當年償還了30.29億元債務(wù)。

在2022年完成超40億元投資、還了超30億元債務(wù)的情況下，賬面上仍然有55.71億元現(xiàn)金，這些現(xiàn)金足以償還合計17.31億元債務(wù)。在這種情況下，公司為何還要募資，為何還要使用募資還債?

方大特鋼的主要業(yè)務(wù)是冶金原燃材料的加工、黑色金屬冶煉及其壓延加工產(chǎn)品及其副產(chǎn)品的制造、銷售，主要產(chǎn)品包括螺紋鋼、優(yōu)線、彈簧扁鋼、汽車板簧、鐵精粉等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于建筑、汽車制造等行業(yè)。公司生產(chǎn)的螺紋鋼、優(yōu)線主要通過代理商在江西省及周邊地區(qū)銷售，戰(zhàn)略產(chǎn)品彈簧扁鋼銷往全國各地，在汽車彈簧用鋼細分市場保持較高的占有率。

截至2022年底，方大特鋼鋼材產(chǎn)量穩(wěn)定在400萬噸以上，產(chǎn)能利用率基本飽和。公司稱，內(nèi)生性的產(chǎn)量提升的空間不大，正在尋求行業(yè)內(nèi)及上下游的并購整合機會。

根據(jù)方大特鋼這一表述，在原有鋼鐵產(chǎn)業(yè)方面，除了進行產(chǎn)業(yè)升級、技改外，方大特鋼不會有大幅增加的投入。

整體而言，方大特鋼的盈利能力較強。2016年至2022年，公司年度凈利潤低于10億元的僅有2016年、2022年兩個年度，2017年至2021年的凈利潤分別為25.40億元、29.27億元、17.11億元、21.40億元、27.32億元。

2016年以來，方大特鋼的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均超過10億元，其中，2020年至2022年，其經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為37.40億元、21.54億元、36.37億元。

既不進行現(xiàn)金分紅，又不缺錢，方大特鋼卻在籌劃較大規(guī)模募資，其目的是什么?

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